Monitor de Coyuntura
La demanda de crédito se modera, pero todavía crece al 15%
Los tipos de interés de los préstamos y créditos a las empresas y las familias flexionaron levemente a la baja en enero después de subidas en los dos años anteriores. Así, en promedio, los tipos de interés de la financiación al sector privado se colocaron en el 6,0%, 3 puntos básicos por debajo de diciembre. Por su parte, el euríbor a un año, ampliamente utilizado como referencia, bajó en febrero por segundo mes consecutivo y se situó en el 4,35% en media mensual, si bien en marzo ha vuelto a subir, alcanzando la cota del 4,7%.
La evolución de los tipos de interés interbancarios y crediticios en los dos últimos meses reflejan las tensiones en los mercados financieros en un periodo de turbulencias desencadenadas en verano a raíz de la crisis de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos. También incorporan expectativas de un recorte del tipo de interés oficial del Banco Central Europeo más avanzado el ejercicio, si bien éste ha mantenido un discurso antiinflacionista.
En este marco, la desaceleración de la financiación al sector privado perdió intensidad en enero de 2008 y su tasa de variación anual se cifró en el 15,1%, una décima menos que en el mes anterior. No obstante, este crecimiento continúa siendo superior al del conjunto de la eurozona.
La financiación a las empresas no financieras moderó ligeramente su ritmo de crecimiento en febrero hasta el 16,9%, de acuerdo con la coyuntura económica. Los arrendamientos financieros, que se destinan a la inversión empresarial, aumentaron el 16,0% en los doce últimos meses hasta enero, 2,3 puntos más que en diciembre. El crédito comercial, utilizado para la financiación del capital circulante, mostraba un ritmo de expansión mucho más bajo, del 7,9%.
Se puede realizar un análisis por sectores económicos con los datos recientemente publicados por el Banco de España del crédito por finalidades, aunque sólo alcanzan hasta diciembre. En 2007, destacó la deceleración del crédito a la construcción, que pasó de crecer el 33,3% en 2006 al 14,2% en 2007. Los servicios también se ralentizaron, si bien debido principalmente a la financiación a las actividades inmobiliarias. Ésta pasó de un aumento anual superior al 50% en 2006 al 24% en diciembre de 2007. En cambio, el crédito a la industria se incrementó el 18,5% en 2007, 4,4 puntos más que un año antes.
El endeudamiento de las familias frenó su ralentización en enero, manteniendo un ritmo de expansión del 12,7%. Esto fue el resultado de una menor desaceleración de los préstamos para la compra de vivienda y de un cierto impulso del resto de financiación a los hogares, que creció el 12,0% en los doce últimos meses. La canalizada a bienes de consumo duradero como automóviles, motocicletas, muebles, etc., que constituye aproximadamente un tercio de ésta, subió el 9,9% en 2007, un poco menos que en el año precedente, afectada por el alza de los tipos de interés.
Por otro lado, se aprecia un ligero repunte de la morosidad, en concordancia con el cambio de fase del ciclo económico. La ratio de dudosidad se colocó en enero en el 1,04%, 0,28 puntos por encima del nivel de doce meses antes. No obstante, se halla en una cota reducida y sensiblemente por debajo de la media europea. Además, las entidades financieras españolas ostentan un elevado nivel de provisiones. Con más detalle, aunque con datos hasta diciembre, se observa que la tasa de morosidad de los préstamos para la adquisición de vivienda con hipoteca se colocaba en un nivel inferior, en el 0,72% al final de 2007.
Por otra parte, en 2007 se constituyeron 1.768.198 hipotecas sobre fincas rústicas y urbanas, con una baja del 5,1% con relación al año anterior, de acuerdo con datos del Instituto Nacional de Estadística. El importe medio por hipoteca sobre una vivienda fue de 149.007 euros, con un aumento del 6,2% en relación con 2006. Las cajas de ahorros fueron las entidades que concedieron el mayor número de préstamos hipotecarios en 2007, el 59,2% del total, seguidas de los bancos, con el 31,7%. El plazo medio registrado de las hipotecas fue de 26 años, uno más que en el año anterior. La mayor parte de las hipotecas se firmó con un tipo de interés variable y sólo el 2% a tipo fijo.
En cuanto a la distribución geográfica de las hipotecas, las comunidades autónomas con más hipotecas constituidas por habitante en 2007 fueron Murcia y Baleares. No obstante, los mayores crecimientos tuvieron lugar en Extremadura, el 18,6%, y Castilla-La Mancha, 8,2%.
Los ahorradores prefieren los depósitos de alta remuneración
Por el lado de los activos financieros del sector privado, se constata que en enero de 2008 los depósitos bancarios anotaron una variación anual igual a la de diciembre de 2007, del 15,6%. Se trata de una considerable expansión, superior a la registrada en la zona del euro. Con todo, es insuficiente para financiar el volumen de créditos concedido por las instituciones financieras, por lo que éstas han debido recurrir también a la emisión de valores y al Banco Central Europeo. Dadas las tensiones en los mercados de capitales desencadenadas a partir del último verano a raíz de la crisis de las hipotecas de alto riesgo norteamericanas, las entidades financieras se volcaron a obtener depósitos del sector privado, con lo que los tipos de interés pasivos experimentaron una tendencia alcista, sobre todo los de las cuentas a plazo, que se elevaron hasta el 4,5% en enero, superando a la tasa de inflación.
De esta manera, las imposiciones a plazo hasta dos años fueron la modalidad de depósito que experimentó el mayor incremento anual en enero, del 42,5%. Por el contrario, las cuentas a la vista y de ahorro sufrieron un liviano retroceso, afectadas por bajas remuneraciones.
En febrero continúa la racha de reembolsos netos de participaciones de fondos de inversión mobiliaria. Por lo referente a otros productos financieros, las participaciones en fondos de inversión mobiliaria continuaron en febrero la racha de retiradas netas de dinero, aunque fueron menores que en el mes anterior. Se apreció aversión al riesgo entre los ahorradores, destacando las suscripciones netas positivas de los garantizados de renta fija. La rentabilidad media anual de los fondos de inversión mobiliaria fue levemente negativa en febrero a consecuencia de las minusvalías de los fondos de renta variable. No obstante, los fondos de renta variable de mercados emergentes lucían unas ganancias anuales del 14,2%. En el polo opuesto, la renta variable japonesa tenía unas pérdidas del 26,1%.
Por su parte, los hedge funds, fondos alternativos o libres, continúan elevando su patrimonio. En su corta vida en el mercado español acumulaban activos por valor de 1.194 millones de euros al final de febrero, a pesar de la inestabilidad en los mercados financieros internacionales.
Finalmente, en el ámbito de los seguros las primas del ramo de vida totalizaron 22.934 millones de euros en 2007, con una elevación del 2,1% con relación al año anterior. Las de los otros ramos del seguro directo se cifraron en 31.714 millones de euros, con un aumento anual del 5,3%. El ramo más dinámico fue el de salud, con un aumento de las primas del 9,6%, seguido del multirriesgos, con un ascenso del 7,9%. El ramo más importante por volumen, el automóvil, sólo subió el 2,7%, debido a que la fuerte competencia presionó los precios de las primas.